【簡介：】軍工
經(jīng)過4個月的大幅回調(diào)，軍工行業(yè)或有機會否極泰來。
阿策認為此前的調(diào)整是階段性快速上漲后的殺估值，而看多軍工的基本面邏輯并未改變：
1）供給側(cè)，十三五期間我國
軍工
經(jīng)過4個月的大幅回調(diào)，軍工行業(yè)或有機會否極泰來。
阿策認為此前的調(diào)整是階段性快速上漲后的殺估值，而看多軍工的基本面邏輯并未改變：
1）供給側(cè)，十三五期間我國很多重點裝備從無到有，按照軍工產(chǎn)品生命周期，目前我國重點裝備型號已進入產(chǎn)能快速爬坡階段；
2）需求天花板上移，國產(chǎn)替代趨勢確立和小核心大協(xié)作產(chǎn)業(yè)組織模式變革，導致越來越多的市場開放給優(yōu)質(zhì)企業(yè)，帶來更多的可持續(xù)成長。
3）戰(zhàn)略上，世界百年未有之大變局加速演進，國防軍工是“大國掰手腕”的重要利器，十四五規(guī)劃中“2027年建軍百年奮斗目標”的提出擲地有聲。
當前時點，主題驅(qū)動行情的概率在增加，而成長性角度也出現(xiàn)了估值較為合理的布局機會。
拜登上臺后，并無緩和特朗普政策的意向，且提出“印太戰(zhàn)略”，透過與印度、日本、澳洲等盟友和伙伴的戰(zhàn)略結(jié)合，維護區(qū)域自由經(jīng)濟秩序，對抗中國日益擴大的海外影響力。
美國及其同盟國在2021年年初就已在我國南部海域頻繁制造事端，穿航南海聲援所謂“航行自由”問題，已有4個航母打擊群、3個兩棲攻擊艦編隊在中國周邊出現(xiàn)。
在這一背景下，不難理解海軍發(fā)言人的平靜表示“中國海軍山東艦航母編隊將在南海相關(guān)海域進行訓練”。
在4月初，遼寧艦航母編隊就已出港開訓，4月4日經(jīng)宮古海峽進入菲律賓海后，4月10日進入南部海域巡航，4月27日再次跨域?qū)m古海峽，返回東海海域。而山東艦航母編隊為4月末開始出港海訓，4月28日左右出現(xiàn)在南部海域進行訓練。
現(xiàn)階段我國海軍航母編隊頻繁遠航訓練，體現(xiàn)海軍雙航母交替巡航體現(xiàn)我國海軍遠洋力量已快速成型，山東艦航母編隊正在快速形成實戰(zhàn)能力，雙航母戰(zhàn)斗編隊將成為未來遠洋力量支柱。
以航母為首的艦船裝備投入，是我國十二五的重點布局。如今揚帆出海，護我國威。軍工行業(yè)投入產(chǎn)出慢，但國家持續(xù)加大投入的決心是毋庸置疑的。
從軍工行業(yè)年報和一季報來看，其成長性也是非常突出的。2021年-2023年將是行業(yè)提速的關(guān)鍵，復合增速有望超過30%。
2020年合計實現(xiàn)營收4795億元（+8.1%）；實現(xiàn)歸母凈利潤326億元（+36%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤237億元（+ 46%）。
2021Q1合計實現(xiàn)營收1044億元（+44%）；實現(xiàn)歸母凈利潤80億元（+147%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤67億元（+189%）。
行業(yè)的高景氣度實錘。
子版塊看，航空和信息化板塊是主要增長點，合計利潤占比84%。航空主機廠增速穩(wěn)健，先進戰(zhàn)機產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績高增長；信息化領(lǐng)域中元器件、集成電路20年及21Q1持續(xù)保持高增長，且凈利率提升明顯，規(guī)模效應(yīng)顯著。
盈利能力角度，2020年整體毛利率提升0.9pct，期間費用率下降0.5pct，學習曲線和規(guī)模效應(yīng)凸顯。
我國軍工行業(yè)以國家意志為導向，產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)清晰且可預測，排產(chǎn)節(jié)奏和交付節(jié)奏有強執(zhí)行力，均衡生產(chǎn)下生產(chǎn)間隔相比美國較少，遺忘曲線效應(yīng)較低，學習曲線對成本的改善更為顯著。軍工產(chǎn)業(yè)的業(yè)績放量值得期待。
1）航空產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司：中航科工、中航沈飛、洪都航空、中航機電、中航光電、中航西飛、中直股份、中航高科、西部超導、中簡 科技 等。
2）航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動力、航發(fā)控制、航亞 科技 、圖南股份、撫順特鋼等。
3）導彈裝備產(chǎn)業(yè)鏈：洪都航空、航天電器、天箭 科技 、大立 科技 等。
4）行業(yè)中上游低估值品種：中航機電、振華 科技 、航天電器、中航電測等。
參考研報：
《中信建投-國防軍工行業(yè)：航母交替遠航緊張局勢常態(tài)化，拐點確立持續(xù)成長可期》
《國信證券-國防軍工行業(yè)周報：軍工央企一季度凈利潤翻倍，維持軍工配置窗口觀點》
《興業(yè)證券-軍工行業(yè)觀察：軍工板塊投資大有可為，自下而上把握成長紅利》
《長江證券-國防軍工行業(yè)萊特定律：探究軍工業(yè)績可持續(xù)的第一性原理思維》
存儲器“”
自4月25日對加密幣Chia分析以來，市場的熱情也是大大超出了我的預期，國科微4月26日以來竟已翻倍。我們對此前分析加以回顧：
加密幣 Chia 大火，存儲器“”或助推大容量閃存市價上漲。
不同于比特幣、以太幣等靠的是礦機、顯卡，Chia需使用較大容量的存儲空間進行。
根據(jù)白皮書所述，Chia協(xié)議希望打造一個節(jié)能、安全、更加去中心化的支付網(wǎng)絡(luò)。為了改變比特幣算力集中的狀況，Chia采用時空證明（Proof of space and time，PoST）， 用戶以硬盤上未使用的存儲空間為依據(jù)爭奪記賬權(quán)并獲得原生代幣XCH作為獎勵 。所有普通用戶均可參與其中，而不需要任何特殊硬件、資金以及注冊才可加入。
Chia通過“耕種獎勵”實現(xiàn)區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)濟激勵，“農(nóng)夫”以硬盤為“耕地”，按“耕地大小”進行收益。
Chia耕種的步驟主要有：繪制地塊Plotting（用既定算法在存儲空間內(nèi)填滿數(shù)據(jù)，可以看作是鎖定相應(yīng)的存儲空間進行）、收獲Harvesting（在自己的存儲空間內(nèi)尋找目標隨機數(shù)，確定記賬權(quán)）、時間證明（使得區(qū)塊按指定周期生成）。
總體而言，Chia構(gòu)造了這樣一種模式：用戶將數(shù)據(jù)存儲在硬盤驅(qū)動器上一段時間，而贏得區(qū)塊記賬權(quán)利的機會與用戶分配的存儲空間大小成正比。該機制通過與彩票中獎類似的方式，用于的存儲空間越大，獲得記賬權(quán)及收益的概率越大。
短期來看，硬盤產(chǎn)能無法滿足暴增的需求，硬盤價格仍有上漲空間。
Chia創(chuàng)始人5月7日發(fā)推稱：“已目前的增長速度來看，Chia將在兩個月內(nèi)超過地球的總儲存能力”。
作為Chia領(lǐng)投方之一的A16Z已經(jīng)籌集了10億美元資金，這將使得A16Z成為致力于加密貨幣的資金最高的投資池之一，并且已經(jīng)將Chia作為重點扶持項目，本輪投資預計將超過4000w美金。
當前，Chia 5月7日上市以來，不到一周幣值已經(jīng)翻倍。 如果后續(xù)幣值暴漲，可能激發(fā)市場新的熱情。
長期來看，硬盤的共識模式仍需時間考驗，或有機會產(chǎn)生新的產(chǎn)業(yè)形態(tài)。
1）存儲設(shè)備制造： 同有 科技 、新元 科技 、朗科 科技 等；
2）存儲芯片設(shè)計： 國科微 、兆易創(chuàng)新、瀾起 科技 等；
3）存儲封測：深 科技 、華天 科技 等。
參考研報：
《廣發(fā)證券-信息技術(shù)行業(yè)：存儲器“”或助推大容量閃存市價上漲》
《國盛證券-區(qū)塊鏈行業(yè)：Chia新模式催化，硬盤存儲設(shè)備供不應(yīng)求》
《廣發(fā)證券-信息技術(shù)行業(yè)5月：聚焦SSD漲價及電視面板需求分化》
