【簡介：】答案是否定的，衡量一個企業(yè)盈利與否，看的是他的收入和成本的差值。
民航業(yè)內(nèi)一直都有一個共識，那就是民航經(jīng)營的三高一低。即資金投入高，專業(yè)要求高，安全風(fēng)險高，一低就是低盈利能

答案是否定的，衡量一個企業(yè)盈利與否，看的是他的收入和成本的差值。

民航業(yè)內(nèi)一直都有一個共識，那就是民航經(jīng)營的三高一低。即資金投入高，專業(yè)要求高，安全風(fēng)險高，一低就是低盈利能力。

那么航空公司主要成本是什么呢？

1、運營成本

固定成本：這家公司總部設(shè)在某機場區(qū)域，衡量航空公司銷售收入的是載運量。如果該公司的載運量增幅不大，那么總部就不需要增加辦公面積。即使載運量出現(xiàn)短時下滑，其辦公區(qū)域也不能減少。所以辦公大樓，或者說運營基地就是這家公司的固定成本。

半固定成本：航空公司的主要生產(chǎn)工具是機隊，如果行業(yè)客源增幅比較穩(wěn)定，那么現(xiàn)有機隊規(guī)?？梢詽M足，但是行業(yè)客源大幅增加，并且超過運力存量那么為了適應(yīng)行業(yè)發(fā)展，這家航空公司就會購買更多飛機投入運行。所以機隊成本對與航空公司來說是半固定成本。

變動成本：保障機隊生產(chǎn)任務(wù)需要燃油，如果航班運行增加導(dǎo)致飛向里程增加，那么燃油消耗也會增加。所以對于航空公司來講，燃油成本屬于變動成本。

三種成本之和就是航空公司的運用總成本。三個成本之間對于銷售收入的影響并不相同。比如，當(dāng)客座率增加意味著銷售收入增加，但是辦公場地支出并不增加；公司機隊規(guī)模成本隨著新成員加入，其半固定成本也會增加；燃油消耗隨著機隊增加而增加。

因此航空公司的總成本會隨著客源增幅而增加，但是總成本的增幅往往低于收入的增幅。這個過程就會導(dǎo)致航空公司邊際利潤率提升，也就是毛利率提高。這也表示航空公司營業(yè)利潤增長幅度大幅超過其銷售收入增長幅度。

他還有經(jīng)營杠桿，一個百分點的銷售收入增長能夠帶動營業(yè)利潤更多百分點增幅。一般來說，企業(yè)總成本結(jié)構(gòu)中，固定成本比例越大，變動成本比例就越小，其經(jīng)營杠桿水平就越高！

經(jīng)濟形式好，企業(yè)收入增長，擁有經(jīng)營杠桿的企業(yè)會取得更多盈利。但是一旦經(jīng)濟下滑，其銷售收入下降，經(jīng)營杠桿就會帶來更大的負(fù)面后果。

08年全球經(jīng)濟危機中，世界民航類企業(yè)倒閉頗多，這就是一個周期中對于企業(yè)的影響。對于企業(yè)來講，還有一類杠桿叫做財務(wù)杠桿。

2、財務(wù)杠桿

企業(yè)經(jīng)營中，除了正常成本開支外，還有一種開支叫財務(wù)成本。比如某企業(yè)經(jīng)營利潤從3000元下降到2000元，降幅為1/3 。如果這個企業(yè)需要3000元的資本投入，這些投入來自于股東股權(quán)投資，那么意味著公司并不需要去銀行貸款。公司利潤的降幅主要是股東承擔(dān)，這是一家沒有財務(wù)融資的企業(yè)。但是大多數(shù)企業(yè)經(jīng)營并非如此，他們可以去銀行貸款，也可以發(fā)行債務(wù)。向市場進行融資經(jīng)營，通常叫做財務(wù)杠桿。

經(jīng)濟運行良好，社會消費增加，擁有一定財務(wù)杠桿可以擴大產(chǎn)能并增加盈利規(guī)模。但是一旦經(jīng)濟進入下行，社會消費出現(xiàn)抑制，擁有財務(wù)杠桿就會承擔(dān)一定風(fēng)險，甚至是破產(chǎn)。

一般來講，股權(quán)投資人（股東）持有企業(yè)債券的債權(quán)人相對擁有優(yōu)先地位，一旦虧損首先承擔(dān)責(zé)任，相反盈利亦是如此。通俗來講，如果公司盈利出現(xiàn)變動（上升或下降），其權(quán)益首先由股東享受。一旦出現(xiàn)大額虧損，公司用股東投入的資本來彌補，直到屬于的權(quán)益資本虧損完畢，此時剩余的虧損是債權(quán)人承擔(dān)。

綜上所述，只要公司還有股東權(quán)益那么債權(quán)人投資就不會發(fā)生變化，無論企業(yè)經(jīng)營多么糟糕其投資收益能得到保障。因為虧損由股東承擔(dān)，而債權(quán)人只負(fù)責(zé)收取利息，按照當(dāng)時投資的承諾利息兌付。

我們以一家企業(yè)來舉例，來闡述上面枯燥抽象的描述。

某企業(yè)，3萬元資本。其資本結(jié)構(gòu)為：1.5萬權(quán)益資本，1.5萬債務(wù)資本（償付一定利息，假定10個點每年）。

如果營業(yè)利潤因為經(jīng)濟環(huán)境下降，由3000元到2000元，那么凈利潤就會由原來的1500將降到500，為什么呢？因為有融資成本。也就是說，營業(yè)利潤從3000下降到2000降幅為1/3，會導(dǎo)致這家企業(yè)利潤從1500下滑到500降幅為2/3，也就是擁有杠桿后一旦出現(xiàn)利潤下滑，他能放大一倍。當(dāng)然，經(jīng)濟形式向好其利潤也會成倍放大。

財務(wù)杠桿，一旦經(jīng)濟不好對公司的基本面影響不可小視。這也就是正常投資中，為什么經(jīng)濟波動很小，但是企業(yè)基本面出現(xiàn)巨大波動的因果。

3、經(jīng)濟周期影響（包含黑天鵝）

無論是運營杠桿還是財務(wù)杠桿，其目的是為了放大利潤而不是擴大風(fēng)險。決定一家企業(yè)盈利的主要是收入和成本，而經(jīng)濟周期卻在影響著企業(yè)收入。

經(jīng)濟運行向好，人們對未來充滿樂觀，他們會更傾向于消費。經(jīng)濟運行出現(xiàn)波動，人們對未來出現(xiàn)悲觀，他們會更傾向節(jié)省降低消費。民間的消費從根本上影響著各行各業(yè)的銷售，從而對企業(yè)盈利進行潛在影響。

經(jīng)濟運行對很多企業(yè)影響很大，但是對部分行業(yè)影響卻有限。衡量基本面變化的因素，今天列舉了兩種杠桿。我們不難發(fā)現(xiàn)企業(yè)因經(jīng)濟不好出現(xiàn)利潤下滑，而擁有杠桿的企業(yè)影響更大！他們銷售收入變動百分百雖然相同，但是對擁有杠桿的企業(yè)沖擊更大！

經(jīng)濟周期中，影響企業(yè)盈利的因素還有很多。比如庫存的管理、突發(fā)事件、技術(shù)進步等等，我們闡述的是可控范圍內(nèi)的影響，這里面當(dāng)然要研究底牌相同的趨勢。

目前航空公司的經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿都處于高負(fù)荷，而目前的低票價讓航空公司的收入大打折扣。

結(jié)論：航空公司的經(jīng)營，高資本投入高經(jīng)營杠桿，導(dǎo)致了一旦收入下降就會產(chǎn)生巨額虧損。一季度報公布的時候，我相信各航司的利潤將會大大低于去年同期。